【毎週日系企業ウォッチ】

研究院オリジナル 関連の研究によれば、貿易額の割合と経済への貢献度から見ると、日本の中国市場への依存度は、中国の日本市場への依存度を大幅に上回っている。しかし、中国は日本技術への依存がより強い／研究院では独自にデータを収集、日本企業が重点的に投資している中国の上場企業を分析した。

中日企業、どちらがより相手に依存しているのか？

中日関係が緊迫する中、WeChat公式アカウント「清北交校友研究」はこのほど、中日企業のどちらがより相手に依存しているかを分析する記事を公開した。記事では、「貿易額の割合と経済への貢献度から見ると、日本の中国市場への依存度は、中国の日本市場への依存度を大幅に上回っているが、中国は日本技術への依存がより強い」と指摘している。

輸出の観点から見ると、2024年、日本の対中輸出は輸出総額の17.6%を占め、日本のGDPの3.6%に貢献。中国の膨大な人口規模と消費アップグレードの潜在能力は、中国を世界で唯一無二の超巨大市場としており、日本の自動車、電子、精密製造など強みを持つ産業の成長は、中国の需要による牽引に大きく依存している。同等の規模の代替市場を見つけることは、日本にとってほぼ現実的な可能性を持たない。2024年、中国の日本からの輸入額は1562億ドルで、米国の日本からの輸入額1520億ドルを上回り、中国は日本製品の最大の輸入国となった。中国の消費構造アップグレードによる高級製品需要の増加は、日本企業に新たな市場機会を提供し、日本経済の回復にとって重要な原動力ともなっている。

一方、中国の対日輸出は中国の輸出総額のわずか3.6%を占めるに過ぎず、GDPへの貢献率は0.81%で、日本の対中輸出のGDP貢献率と比べ約4倍の差がある。

輸入の観点から見ると、中国は日本にとって最大の輸入相手国であり、2024年に日本が中国から輸入した額は輸入総額の22.5%を占め、日用消費財から工業中間財まで広範な品目に及び、日本の民生供給と産業生産の重要な基盤となっている。経済産業省の調査によると、日本の小売市場では、中低価格帯の家電製品の60%以上、アパレル製品の70%が中国からの供給であり、中国からの供給は既に日本国民の日常生活に深く浸透し、日本の民生消費の安定を維持する重要な役割を果たしている。

工業中間財の分野では、中国が日本に輸出する化学原料、基礎部品、金属製品などは、日本製造業に低コストで高効率なサポートを提供している。石墨電極を例にとると、中国は日本にとって最も主要な輸入相手国であり、日本の対中石墨電極依存度は60%に達している。これらの製品は日本の鉄鋼、機械などの基幹産業の生産プロセスに広く応用されている。2025年3月に日本が中国産石墨電極に95.2%の反ダンピング関税を賦課したものの、短期的に代替供給源を見つけることが困難であったため、日本の粗鋼コストは30%急騰し、中国の中間財輸出が日本産業にとって不可欠なサポートであることが浮き彫りになった。

これに対し、日本は中国にとって第4位の貿易相手国に過ぎない。2024年の中国の日本からの輸入額は約1562億米ドルで、中国の総輸入額に占める割合は10%に満たず、さらに中国の輸入市場は多様化した特徴を示しており、ASEAN、EU、米国などが重要な輸入相手国となっており、単一市場への依存リスクが効果的に分散されている。

しかし、ハイテク製品分野では、中国は日本への強い技術依存が見られる。これらの製品は中国製造業のアップグレードと高品質発展を直接支えており、短期的な代替は困難である。

例えば、フォトレジストでは、日本のJSR、東京応化工業などの企業が世界シェアの80%以上を占めており、中国の高級フォトレジストは100%輸入に依存している。医療機器分野では、日本のペースメーカー、血管ステントなどの製品は、信頼性の高さと先進的な技術により、中国の高級医療市場の主要なシェアを占めており、中国現地企業による短期的な代替は困難である。急速に台頭している中国の新エネルギー自動車産業においてさえ、バッテリー管理システムの核心チップ、精密ベアリングなどの核心部品の先端分野では、依然として日本からの輸入に依存している部分がある。

日本の資本が重点投資する中国の上場企業は？

中国A株市場において、日本の投資は主に材料、半導体などの分野を好み、特に技術集約型企業に関心を寄せており、その多くは自社の産業の上流・下流に関連するもので、純粋な財務的な投資は稀である。

特に注目すべきは、日磁控股（日本凸版印刷の完全子会社）で、既に3社の上場または上場予定企業を傘下に持つ。富楽徳（301297）は、日磁控股が66.99%出資しており、主に半導体デバイスクリーニングサービスを手掛ける。2024年には再編により日磁控股傘下の富楽華半導体を買収し、日系資本の産業チェーン資源をさらに統合した。中欣晶圓は、日磁控股が28.11%の株式を支配し、北京取引所への上場を予定している。同社は半導体シリコンウェハーサプライヤーである。盾源聚芯は、日磁控股が60.13%の株式を支配し、シリコンコンポーネントの製造を手掛けており、現在IPO準備中である。

その他、代表的な企業は以下の通りである。

有研硅（688432）は、「科創板」初の日系資本が支配権を有する企業であり、筆頭株主は日本の上場企業である株式会社RSテクノロジーズで、出資比率は69.78%に達する。同社は半導体シリコンウェハーの研究開発と生産に特化しており、技術と顧客リソースは主に日系株主によって支えられている。

杭華股份（688571）は、日本の株式会社T&K TOKAが第2位の株主であり、44.67%を出資している。同社はインク製造を主業とし、印刷材料分野で日系企業との長期的な技術協力を維持している。

偉時電子（605218）は、日系資本による支配権を有し、董事長の山口勝氏は日本人創業者の一人である。同社は車載用バックライト表示モジュールを主業とし、シャープ、JDI（ジャパンディスプレイ）などの日系企業が顧客である。

中寵股份（002891）は、日本の伊藤株式会社が第3位の株主である。同社はペットフード業界のリーダーであり、伊藤株式会社のグローバル市場における生産拠点となっている。

密封科技（301020）は、第2位の株主が日本の石川ガスケット株式会社であり、エンジンシール製品に特化している。

廈門鎢業（600549）は、日本のアライドマテリアル株式会社が第3位の株主である。タングステン・モリブデン、稀土（レアアース）材料分野における日系企業の重要な展開の一つである。