研究院专稿 本期解析三个新闻的市场意义：索尼与TCL的合作；丰田中国成为中国市场唯一正增长的合资车企；瑞穗证券成为第三家日本独资券商。

索尼与TCL的合作具有重构全球行业格局的意义

2026年1月20日，TCL电子与索尼正式签署家庭娱乐领域战略合作意向备忘录，拟成立由TCL持股51%、索尼持股49%的合资公司，承接索尼全球家庭娱乐业务（涵盖电视、家庭音响等产品全链条运营）。这一合作被业界视为优势互补的典范，全球电视产业史上里程碑式事件。

索尼的优势在于：提供品牌溢价（电视均价超TCL 2倍）、画质调校核心技术（XR芯片、Acoustic Surface）、内容生态（PlayStation、Bravia Core）；

TCL的优势在于：提供垂直供应链（华星光电全球面板市占率18%）、规模制造能力（全球7大生产基地）、成本控制优势、新兴市场渠道网络。

双方的合作将使得索尼摆脱制造与供应链管理负担，研发投入可聚焦核心技术，利润率有望提升15-20%；TCL通过技术共享快速提升产品力，高端产品毛利率可从当前18%提升至25%+，同时获得全球高端渠道资源。

业界展望，TCL与索尼的合资将构筑技术+品牌+供应链三重壁垒，出货量全球第一。将获得对三星、LG等巨头的竞争优势，重构全球电视产业格局。

丰田中国能成为唯一增长的合资车企

是战略定力与本土化创新的完美结合

1月19日，丰田中国宣布，丰田汽车公司2025年度在中国市场销售总量超过178万辆，与2024年的177.6万辆相比实现正增长。2025年中国乘用车市场自主品牌崛起，德系、日系、美系等主流合资品牌普遍下滑，而丰田是成为2025年唯一一家在中国市场实现增长的外资跨国汽车集团。

丰田做对了什么？研究院认为，关键因素有三点：

一是，在行业集体承压的背景下，丰田没有盲目跟风纯电，而是坚持“混动为主、纯电为辅”的技术路线，推动混动技术普及，丰田混动车型让消费者重新认识混动技术的优势，成功地让中国车市从“纯电单极”向“多元化动力”转变。

二是，深度本土化。构建ONE R&D研发体制，整合南北丰田研发资源，实现“中国人研发中国车”，新一代车型精准匹配中国用户的需求。与宁德时代等本土供应商深度合作，零部件高度国产化，供应链成本降低30%多。

三是，不依靠价格战。丰田没有跟风打价格战，而是通过产品力提升与结构优化，保持合理定价策略，其混动车型毛利率达25%以上。高端化成效显著。一汽丰田TNGA-K平台以上车型占比61%，亚洲龙全年销量12.67万辆（同比增加39%）；广汽丰田赛那、汉兰达等高端车型持续热销。

看好企业出海业务，中国第三家日资券商成立

近期，瑞穗证券（中国）有限公司正式成立。瑞穗证券是日本最大的金融控股集团日本瑞穗金融集团旗下机构之一。瑞穗证券之前，中国市场已有两家日资券商——野村东方和大和证券。

研究院认为，瑞穗证券此前仅在中国北京和上海设有代表处，此次独资公司成立是其在华布局质的飞跃。瑞穗证券除了为在华日资企业提供适配的金融服务，更可能看到了有出海需求的中资企业数量不断增长，瑞穗证券可以提供对接日本市场的服务，比如协助中资企业在日本发行债券等，进一步畅通中日跨境资本流动。

中国政府对此也持鼓励态度，2025年12月，证监会主席吴清表示，希望外资券商充分发挥母公司专业能力和集团优势，推动跨境资源对接，引入更多国际先进经验和做法，更好融入中国资本市场发展大局。据了解，目前仍有多家外资正在排队申请设立外资券商。